เครื่องคิดเลขโมเดลส่วนลดเงินปันผล

ยินดีต้อนรับสู่ เครื่องคิดเลขโมเดลส่วนลดเงินปันผล เครื่องมือประเมินมูลค่าหุ้นที่ครอบคลุมซึ่งช่วยให้นักลงทุนกำหนดมูลค่าที่แท้จริงของหุ้นที่จ่ายเงินปันผล เครื่องคิดเลขนี้รองรับรูปแบบ DDM ที่ทรงพลังสามรูปแบบ: Gordon Growth Model สำหรับหุ้นที่มีการจ่ายเงินปันผลคงที่, Two-Stage DDM สำหรับบริษัทที่กำลังเปลี่ยนผ่านจากการเติบโตสูงไปสู่ช่วงเติบโตเต็มที่ และ H-Model สำหรับสถานการณ์ที่อัตราการเติบโตค่อยๆ ลดลง

Dividend Discount Model (DDM) คืออะไร?

Dividend Discount Model (DDM) คือวิธีการประเมินมูลค่าหุ้นทางปัจจัยพื้นฐานที่คำนวณมูลค่าที่แท้จริงของหุ้นตามมูลค่าปัจจุบันของเงินปันผลที่คาดหวังทั้งหมดในอนาคต หลักการสำคัญคือหุ้นนั้นมีค่าเท่ากับผลรวมของเงินปันผลในอนาคตทั้งหมด โดยคิดลดกลับมาเป็นมูลค่าปัจจุบันโดยใช้อัตราคิดลดที่เหมาะสม (อัตราผลตอบแทนที่ต้องการ)

DDM มีประโยชน์อย่างยิ่งสำหรับการประเมินมูลค่าบริษัทที่เติบโตเต็มที่และจ่ายเงินปันผลสม่ำเสมอ เช่น สาธารณูปโภค, REITs, สินค้าอุปโภคบริโภคพื้นฐาน และหุ้นบลูชิพที่จัดตั้งขึ้นแล้วซึ่งเงินปันผลเป็นส่วนสำคัญของผลตอบแทนผู้ถือหุ้น

คำอธิบายโมเดล DDM

Gordon Growth Model (การเติบโตของเงินปันผลคงที่)

Gordon Growth Model พัฒนาโดย Myron Gordon และ Eli Shapiro เป็นรูปแบบ DDM ที่ง่ายและใช้กันแพร่หลายที่สุด โดยสมมติว่าเงินปันผลจะเติบโตในอัตราที่คงที่ตลอดไป

โดยที่:

• V₀ = มูลค่าที่แท้จริง (ราคาที่เหมาะสม) ของหุ้น
• D₁ = เงินปันผลที่คาดหวังในอีกหนึ่งปีข้างหน้า
• D₀ = เงินปันผลประจำปีปัจจุบัน
• r = อัตราผลตอบแทนที่ต้องการ (อัตราคิดลด)
• g = อัตราการเติบโตของเงินปันผลคงที่ (ต้องน้อยกว่า r)

เหมาะสำหรับ: บริษัทที่เติบโตเต็มที่และมีอัตราการเติบโตของเงินปันผลที่มั่นคงและคาดการณ์ได้ (สาธารณูปโภค, สินค้าอุปโภคบริโภคพื้นฐาน, ธนาคารขนาดใหญ่)

Two-Stage Dividend Discount Model

Two-Stage DDM พิจารณาถึงบริษัทที่มีช่วงเวลาของการเติบโตสูงก่อนที่จะเปลี่ยนไปสู่อัตราการเติบโตที่มั่นคงและยั่งยืน รุ่นนี้มีความสมจริงมากขึ้นสำหรับหลายบริษัท

โดยที่:

• g₁ = อัตราการเติบโตสูงในช่วงเริ่มต้น
• g₂ = อัตราการเติบโตสุดท้าย (คงที่)
• n = จำนวนปีในช่วงการเติบโตสูง
• D_{n+1} = เงินปันผลก้อนแรกในระยะสุดท้าย

เหมาะสำหรับ: บริษัทที่กำลังเปลี่ยนจากการเติบโตไปสู่ความมั่นคง (บริษัทเทคโนโลยีที่เริ่มประกาศจ่ายปันผล, แบรนด์อุปโภคบริโภคที่กำลังขยายตัว)

H-Model (โมเดลครึ่งชีวิต)

H-Model สมมติว่าการเติบโตเริ่มต้นที่ระดับสูงและลดลงเป็นเส้นตรงไปสู่อัตราที่มั่นคงในระยะยาวเมื่อเวลาผ่านไป มีประโยชน์เมื่อความได้เปรียบทางการแข่งขันค่อยๆ ลดลงแทนที่จะเปลี่ยนแบบกะทันหัน

โดยที่:

• H = ครึ่งชีวิต (จำนวนปีจนกว่าการเติบโตจะมาถึงจุดกึ่งกลางระหว่าง g_S และ g_L)
• g_S = อัตราการเติบโตระยะสั้น (เริ่มต้นสูง)
• g_L = อัตราการเติบโตระยะยาว (สุดท้าย)

เหมาะสำหรับ: บริษัทที่มีความได้เปรียบทางการแข่งขันที่ค่อยๆ ลดลง, อุตสาหกรรมที่เป็นวัฏจักร หรือบริษัทที่เผชิญกับอุปสรรคในระยะยาว

วิธีใช้งานเครื่องคิดเลขนี้

1. เลือกโมเดล DDM: เลือก Gordon Growth สำหรับบริษัทที่มั่นคง, Two-Stage สำหรับบริษัทที่มีการเติบโตสูงชั่วคราว หรือ H-Model สำหรับสถานการณ์ที่การเติบโตค่อยๆ ลดลง
2. ป้อนเงินปันผลปัจจุบัน (D₀): ใส่เงินปันผลรายปีปัจจุบันต่อหุ้น ใช้ผลรวมของเงินปันผลรายไตรมาสในช่วงปีที่ผ่านมา
3. กำหนดอัตราผลตอบแทนที่ต้องการ: ใส่อัตราคิดลดของคุณ (โดยปกติคือ 8-12% สำหรับหุ้นส่วนใหญ่) ซึ่งสามารถคำนวณได้โดยใช้ CAPM หรือตามผลตอบแทนที่คุณต้องการ
4. ป้อนอัตราการเติบโต: สำหรับ Gordon Growth ให้ป้อนอัตราการเติบโตคงที่ สำหรับ Two-Stage/H-Model ให้ป้อนทั้งอัตราการเติบโตสูงและอัตราการเติบโตสุดท้าย
5. เปรียบเทียบกับราคาตลาด (ไม่บังคับ): ป้อนราคาหุ้นปัจจุบันเพื่อดูว่าหุ้นดูเหมือนจะมีราคาถูกกว่าหรือแพงกว่ามูลค่าที่เหมาะสม

การเลือกอัตราคิดลดที่เหมาะสม

อัตราคิดลดหมายถึงอัตราผลตอบแทนที่คุณต้องการ วิธีทั่วไปในการกำหนด ได้แก่:

• CAPM: r = อัตราผลตอบแทนไร้ความเสี่ยง + Beta × ส่วนชดเชยความเสี่ยงของตลาด (โดยปกติจะส่งผลให้ได้ 8-12% สำหรับหุ้นส่วนใหญ่)
• ผลตอบแทนย้อนหลัง: ตามผลตอบแทนย้อนหลังของหุ้น
• อัตราเงินปันผลตอบแทน + การเติบโต: อัตราเงินปันผลตอบแทนปัจจุบันบวกกับอัตราการเติบโตที่คาดหวัง
• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรบวกส่วนชดเชยความเสี่ยง: อัตราผลตอบแทนหุ้นกู้บวกส่วนชดเชยความเสี่ยงของส่วนของผู้ถือหุ้น

เปรียบเทียบโมเดล

ข้อจำกัดของ DDM

• เฉพาะหุ้นที่จ่ายปันผล: DDM ใช้ได้กับหุ้นที่จ่ายเงินปันผลเท่านั้น หุ้นเติบโตที่นำกำไรทั้งหมดไปลงทุนต่อไม่สามารถประเมินมูลค่าด้วยวิธีนี้ได้
• ความอ่อนไหวของข้อมูลนำเข้า: การเปลี่ยนแปลงเพียงเล็กน้อยในอัตราการเติบโตหรืออัตราคิดลดสามารถเปลี่ยนมูลค่าที่คำนวณได้อย่างมาก
• ข้อจำกัดของอัตราการเติบโต: อัตราการเติบโตต้องน้อยกว่าอัตราคิดลด มิฉะนั้นสูตรจะให้ค่าเป็นลบหรือไม่จำกัด
• สมมติฐานความสามารถในการคาดการณ์: DDM สมมติว่าเราสามารถทำนายเงินปันผลในอนาคตได้ ซึ่งมีความไม่แน่นอนโดยธรรมชาติ
• ไม่รวมการซื้อหุ้นคืน: DDM ไม่คำนึงถึงการซื้อหุ้นคืน ซึ่งเป็นรูปแบบการคืนกำไรให้ผู้ถือหุ้นที่พบเห็นได้ทั่วไปมากขึ้น

คำถามที่พบบ่อย

Dividend Discount Model (DDM) คืออะไร?

Dividend Discount Model (DDM) คือวิธีการประเมินมูลค่าหุ้นที่คำนวณมูลค่าที่แท้จริงของหุ้นตามมูลค่าปัจจุบันของเงินปันผลที่คาดหวังทั้งหมดในอนาคต โดยถือว่ามูลค่าของหุ้นเท่ากับผลรวมของเงินปันผลในอนาคตทั้งหมดที่คิดลดกลับมาเป็นมูลค่าปัจจุบัน สูตรพื้นฐานคือ: มูลค่าหุ้น = D1 / (r - g) โดยที่ D1 คือเงินปันผลที่คาดหวังในปีหน้า, r คืออัตราผลตอบแทนที่ต้องการ และ g คืออัตราการเติบโตของเงินปันผล

Gordon Growth Model คืออะไร?

Gordon Growth Model (เรียกอีกอย่างว่า Gordon-Shapiro Model หรือ constant growth DDM) เป็นรูปแบบที่ง่ายที่สุดของ Dividend Discount Model โดยสมมติว่าเงินปันผลจะเติบโตในอัตราที่คงที่ตลอดไป สูตรคือ: V = D0 × (1+g) / (r-g) = D1 / (r-g) โดยที่ D0 คือเงินปันผลปัจจุบัน, D1 คือเงินปันผลปีหน้า, r คืออัตราผลตอบแทนที่ต้องการ และ g คืออัตราการเติบโตคงที่

ควรใช้ Two-Stage DDM เมื่อใดแทนที่จะใช้ Gordon Growth Model?

ใช้ Gordon Growth Model สำหรับบริษัทที่เติบโตเต็มที่และมีการจ่ายเงินปันผลที่คาดการณ์ได้ เช่น สาธารณูปโภค ใช้ Two-Stage DDM สำหรับบริษัทที่ประสบกับการเติบโตสูงชั่วคราวซึ่งจะค่อยๆ คงที่ในภายหลัง เช่น บริษัทเทคโนโลยีที่กำลังก้าวเข้าสู่ภาวะเติบโตเต็มที่

H-Model ในการประเมินมูลค่าเงินปันผลคืออะไร?

H-Model คือรูปแบบหนึ่งของ DDM ที่สมมติว่าการเติบโตของเงินปันผลเริ่มต้นสูงและค่อยๆ ลดลงเป็นเส้นตรงไปสู่อัตราที่มั่นคงในระยะยาว ใช้สำหรับบริษัทที่ความได้เปรียบในการแข่งขันคาดว่าจะค่อยๆ ลดลง สูตรคือ: V = D0×(1+gL)/(r-gL) + D0×H×(gS-gL)/(r-gL) โดยที่ H คือค่าครึ่งชีวิต

ควรใช้อัตราคิดลดเท่าใดสำหรับการคำนวณ DDM?

อัตราคิดลดคืออัตราผลตอบแทนที่นักลงทุนคาดหวัง วิธีการทั่วไป ได้แก่ ต้นทุนส่วนของผู้ถือหุ้นจาก CAPM (r = อัตราไร้ความเสี่ยง + Beta × ส่วนชดเชยความเสี่ยงตลาด ปกติคือ 8-12%), ผลตอบแทนในอดีต หรือตามความคาดหวังของนักลงทุน

ข้อจำกัดของ Dividend Discount Model มีอะไรบ้าง?

ข้อจำกัด ได้แก่ ใช้ได้กับหุ้นจ่ายปันผลเท่านั้น, อ่อนไหวต่อการตั้งสมมติฐานมาก, ต้องให้อัตราเติบโตน้อยกว่าอัตราคิดลด, และไม่รวมปัจจัยเรื่องการซื้อหุ้นคืนหรือเงินปันผลพิเศษ

แหล่งข้อมูลเพิ่มเติม

• Dividend Discount Model - Wikipedia (ภาษาอังกฤษ)
• Gordon Growth Model - Wikipedia (ภาษาอังกฤษ)