Kalkulator Modelu Dyskontowania Dywidend

Witamy w Kalkulatorze trybu rabatu dywidendy, kompleksowym narzędziu do wyceny akcji, które pomaga inwestorom określić wewnętrzną wartość spółek wypłacających dywidendy. Ten kalkulator obsługuje trzy potężne warianty DDM: model wzrostu Gordona dla stabilnych płatników dywidend, dwustopniowy DDM dla firm przechodzących z fazy szybkiego wzrostu do dojrzałości oraz model H dla scenariuszy ze stopniowo malejącymi stopami wzrostu.

Co to jest Model Dyskontowy Dywidend (DDM)?

Model Dyskontowy Dywidend (DDM) to fundamentalna metoda wyceny akcji, która oblicza wewnętrzną wartość akcji na podstawie wartości bieżącej wszystkich oczekiwanych przyszłych dywidend. Podstawową zasadą jest to, że akcja jest warta tyle, ile suma wszystkich jej przyszłych wypłat dywidend, zdyskontowanych do wartości dzisiejszej przy użyciu odpowiedniej stopy dyskontowej (wymaganej stopy zwrotu).

DDM jest szczególnie przydatny do wyceny dojrzałych spółek wypłacających dywidendy, takich jak przedsiębiorstwa użyteczności publicznej, REIT-y oraz uznane spółki typu blue-chip, w których dywidendy stanowią znaczną część zwrotu dla akcjonariuszy.

Wyjaśnienie modeli DDM

Model wzrostu Gordona (DDM o stałym wzroście)

Model wzrostu Gordona, opracowany przez Myrona Gordona i Eli Shapiro, jest najprostszym i najczęściej stosowanym wariantem DDM. Zakłada on, że dywidendy rosną w stałym tempie w nieskończoność.

Gdzie:

• V₀ = Wartość wewnętrzna (godziwa wartość) akcji
• D₁ = Oczekiwana dywidenda za rok
• D₀ = Bieżąca roczna dywidenda
• r = Wymagana stopa zwrotu (stopa dyskontowa)
• g = Stała stopa wzrostu dywidendy (musi być mniejsza niż r)

Najlepszy dla: Dojrzałych firm o stabilnych, przewidywalnych stopach wzrostu dywidendy (media, podstawowe produkty konsumpcyjne, banki).

Dwustopniowy Model Dyskontowy Dywidend

Dwustopniowy DDM uwzględnia firmy, które przechodzą okres wysokiego wzrostu przed przejściem do stabilnej, zrównoważonej stopy wzrostu. Ten model jest bardziej realistyczny dla wielu firm.

Gdzie:

• g₁ = Wysoka stopa wzrostu w początkowym okresie
• g₂ = Końcowa (stabilna) stopa wzrostu
• n = Liczba lat w okresie wysokiego wzrostu
• D_{n+1} = Pierwsza dywidenda w okresie końcowym

Najlepszy dla: Firm przechodzących od wzrostu do dojrzałości (firmy technologiczne inicjujące programy dywidendowe, rozwijające się marki konsumenckie).

Model H (Model okresu połowicznego)

Model H zakłada, że wzrost zaczyna się na wysokim poziomie i spada liniowo do stabilnej stopy długoterminowej. Jest przydatny, gdy przewagi konkurencyjne erodują stopniowo, a nie gwałtownie.

Gdzie:

• H = Okres połowiczny (lata, aż wzrost znajdzie się w połowie drogi między g_S a g_L)
• g_S = Krótkoterminowa (początkowa wysoka) stopa wzrostu
• g_L = Długoterminowa (końcowa) stopa wzrostu

Najlepszy dla: Firm o stopniowo malejących przewagach konkurencyjnych, branż cyklicznych lub firm borykających się z długoterminowymi trudnościami.

Jak korzystać z tego kalkulatora

1. Wybierz model DDM: Wybierz model Gordona dla stabilnych firm, dwustopniowy dla firm przechodzących fazę wzrostu lub model H dla scenariuszy stopniowego spadku wzrostu.
2. Wprowadź bieżącą dywidendę (D₀): Wpisz aktualną roczną dywidendę na akcję. Użyj sumy dywidend kwartalnych z ostatniego roku.
3. Ustaw wymaganą stopę zwrotu: Wprowadź stopę dyskontową (zazwyczaj 8-12% dla większości akcji). Można ją obliczyć za pomocą CAPM lub na podstawie własnych wymagań dotyczących zwrotu.
4. Wprowadź stopę(y) wzrostu: Dla modelu Gordona wprowadź oczekiwaną stałą stopę wzrostu. Dla modelu dwustopniowego/H wprowadź zarówno stopę wysokiego wzrostu, jak i końcową.
5. Porównaj z ceną rynkową (opcjonalnie): Wprowadź aktualną cenę akcji, aby sprawdzić, czy akcja wydaje się niedowartościowana czy przewartościowana.

Wybór odpowiedniej stopy dyskontowej

Stopa dyskontowa reprezentuje wymaganą stopę zwrotu. Typowe metody jej określania obejmują:

• CAPM: r = Stopa wolna od ryzyka + Beta × Premia za ryzyko rynkowe (zazwyczaj 8-12%)
• Historyczne stopy zwrotu: Na podstawie historycznych wyników akcji
• Stopa dywidendy + Wzrost: Bieżąca stopa dywidendy plus oczekiwana stopa wzrostu
• Rentowność obligacji plus premia za ryzyko: Rentowność obligacji korporacyjnych plus premia za ryzyko kapitałowe

Porównanie modeli

Ograniczenia DDM

• Tylko dla płatników dywidend: DDM działa tylko w przypadku akcji wypłacających dywidendy. Spółek wzrostowych reinvestujących całe zyski nie można wycenić w ten sposób.
• Wrażliwość na dane: Małe zmiany stopy wzrostu lub dyskontowej mogą drastycznie zmienić obliczoną wartość.
• Ograniczenie stopy wzrostu: Stopa wzrostu musi być mniejsza niż stopa dyskontowa, inaczej wzór daje wartości ujemne lub nieskończone.
• Założenie przewidywalności: DDM zakłada, że możemy przewidzieć przyszłe dywidendy, co jest z natury niepewne.
• Ignoruje skup akcji: DDM nie uwzględnia skupu akcji własnych, który jest coraz częstszą formą zwrotu dla akcjonariuszy.

Często zadawane pytania

Co to jest Model Dyskontowy Dywidend (DDM)?

Model Dyskontowy Dywidend (DDM) to metoda wyceny akcji, która oblicza wewnętrzną wartość akcji na podstawie wartości bieżącej wszystkich oczekiwanych przyszłych dywidend. Zakłada, że wartość akcji jest równa sumie wszystkich jej przyszłych wypłat dywidend zdyskontowanych do wartości bieżącej. Podstawowy wzór to: Wartość akcji = D1 / (r - g).

Co to jest model wzrostu Gordona?

Model wzrostu Gordona (model DDM o stałym wzroście) to najprostsza forma modelu dyskontowego dywidend. Zakłada on, że dywidendy rosną w stałym tempie w nieskończoność. Najlepiej sprawdza się w przypadku dojrzałych, stabilnych firm o przewidywalnym wzroście dywidendy.

Kiedy powinienem użyć dwustopniowego modelu DDM zamiast modelu Gordona?

Użyj modelu wzrostu Gordona dla dojrzałych firm o stabilnym wzroście (np. media). Użyj dwustopniowego modelu DDM dla firm przeżywających tymczasowy wysoki wzrost, który ostatecznie się ustabilizuje (np. rozwijające się firmy technologiczne).

Co to jest Model H w wycenie dywidend?

Model H to wariant DDM, który zakłada, że wzrost dywidendy zaczyna się od wysokiego poziomu i spada liniowo do stabilnej długoterminowej stopy. Jest przydatny dla firm, których przewaga konkurencyjna ma stopniowo słabnąć w czasie.

Jakiej stopy dyskontowej powinienem użyć w obliczeniach DDM?

Stopa dyskontowa reprezentuje wymaganą stopę zwrotu. Typowe podejścia to koszt kapitału własnego z modelu CAPM (zazwyczaj 8-12%), historyczne stopy zwrotu lub specyficzne wymagania inwestora.

Jakie są ograniczenia modelu dyskontowego dywidend?

Główne ograniczenia to: konieczność wypłacania dywidend przez spółkę, wysoka wrażliwość na założenia, wymóg g < r oraz fakt, że nie uwzględnia on skupu akcji własnych.

Dodatkowe zasoby

• Model Dyskontowy Dywidend - Wikipedia
• Model wzrostu Gordona - Wikipedia