Máy tính Mô hình Chiết khấu Cổ tức

Chào mừng bạn đến với Máy tính mô hình chiết khấu cổ tức, một công cụ định giá cổ phiếu toàn diện giúp các nhà đầu tư xác định giá trị nội tại của các cổ phiếu trả cổ tức. Máy tính này hỗ trợ ba biến thể DDM mạnh mẽ: Mô hình tăng trưởng Gordon cho các công ty tăng trưởng cổ tức ổn định, DDM hai giai đoạn cho các công ty chuyển từ tăng trưởng cao sang giai đoạn trưởng thành và Mô hình H cho các kịch bản có tốc độ tăng trưởng giảm dần.

Mô hình chiết khấu cổ tức (DDM) là gì?

Mô hình chiết khấu cổ tức (DDM) là một phương pháp định giá cổ phiếu cơ bản nhằm tính toán giá trị nội tại của cổ phiếu dựa trên giá trị hiện tại của tất cả các cổ tức dự kiến trong tương lai. Nguyên tắc cốt lõi là một cổ phiếu có giá trị bằng tổng của tất cả các khoản thanh toán cổ tức trong tương lai của nó, được chiết khấu về giá trị ngày hôm nay bằng cách sử dụng tỷ lệ chiết khấu thích hợp (tỷ suất sinh lời yêu cầu).

DDM đặc biệt hữu ích để định giá các công ty trưởng thành, trả cổ tức ổn định như các công ty tiện ích, REITs, hàng tiêu dùng thiết yếu và các cổ phiếu blue-chip đã có vị thế, nơi cổ tức chiếm một phần đáng kể trong lợi nhuận của cổ đông.

Giải thích các mô hình DDM

Mô hình tăng trưởng Gordon (DDM tăng trưởng không đổi)

Mô hình tăng trưởng Gordon, được phát triển bởi Myron Gordon và Eli Shapiro, là biến thể DDM đơn giản và được sử dụng rộng rãi nhất. Nó giả định cổ tức tăng trưởng với một tốc độ không đổi mãi mãi.

Trong đó:

• V₀ = Giá trị nội tại (giá trị hợp lý) của cổ phiếu
• D₁ = Cổ tức dự kiến một năm kể từ bây giờ
• D₀ = Cổ tức hàng năm hiện tại
• r = Tỷ suất sinh lời yêu cầu (tỷ lệ chiết khấu)
• g = Tốc độ tăng trưởng cổ tức không đổi (phải nhỏ hơn r)

Tốt nhất cho: Các công ty trưởng thành với tốc độ tăng trưởng cổ tức ổn định, có thể dự đoán được (tiện ích, hàng tiêu dùng thiết yếu, ngân hàng lớn).

Mô hình chiết khấu cổ tức hai giai đoạn

DDM hai giai đoạn dành cho các công ty trải qua một giai đoạn tăng trưởng cao trước khi chuyển sang tốc độ tăng trưởng ổn định, bền vững. Mô hình này thực tế hơn đối với nhiều công ty.

Trong đó:

• g₁ = Tốc độ tăng trưởng cao trong giai đoạn ban đầu
• g₂ = Tốc độ tăng trưởng cuối cùng (ổn định)
• n = Số năm trong giai đoạn tăng trưởng cao
• D_{n+1} = Cổ tức đầu tiên trong giai đoạn cuối

Tốt nhất cho: Các công ty đang chuyển dịch từ tăng trưởng sang trưởng thành (các công ty công nghệ bắt đầu chương trình cổ tức, các thương hiệu tiêu dùng đang mở rộng).

Mô hình H (Mô hình chu kỳ bán rã)

Mô hình H giả định tăng trưởng bắt đầu ở mức cao và giảm dần tuyến tính xuống mức ổn định dài hạn theo thời gian. Nó hữu ích khi các lợi thế cạnh tranh bị xói mòn dần dần thay vì đột ngột.

Trong đó:

• H = Chu kỳ bán rã (số năm cho đến khi tăng trưởng ở mức giữa g_S và g_L)
• g_S = Tốc độ tăng trưởng ngắn hạn (cao ban đầu)
• g_L = Tốc độ tăng trưởng dài hạn (cuối cùng)

Tốt nhất cho: Các công ty có lợi thế cạnh tranh giảm dần, các ngành công nghiệp có tính chu kỳ hoặc các doanh nghiệp đối mặt với những khó khăn dài hạn.

Cách sử dụng máy tính này

1. Chọn một mô hình DDM: Chọn Tăng trưởng Gordon cho các công ty ổn định, Hai giai đoạn cho các công ty chuyển đổi từ tăng trưởng cao, hoặc Mô hình H cho các kịch bản tăng trưởng giảm dần.
2. Nhập cổ tức hiện tại (D₀): Nhập cổ tức hàng năm hiện tại trên mỗi cổ phiếu. Sử dụng tổng cổ tức của bốn quý gần nhất.
3. Thiết lập tỷ suất sinh lời yêu cầu: Nhập tỷ lệ chiết khấu của bạn (thường là 8-12% cho hầu hết các cổ phiếu). Điều này có thể được tính bằng CAPM hoặc dựa trên kỳ vọng lợi nhuận cá nhân.
4. Nhập tốc độ tăng trưởng: Đối với tăng trưởng Gordon, nhập tốc độ tăng trưởng không đổi dự kiến. Đối với Hai giai đoạn/Mô hình H, nhập cả tốc độ tăng trưởng cao và tăng trưởng cuối cùng.
5. So sánh với giá thị trường (Tùy chọn): Nhập giá cổ phiếu hiện tại để xem cổ phiếu đó có vẻ đang bị định giá thấp hay định giá cao.

Chọn tỷ lệ chiết khấu phù hợp

Tỷ lệ chiết khấu đại diện cho tỷ suất sinh lời yêu cầu của bạn. Các phương pháp phổ biến để xác định nó bao gồm:

• CAPM: r = Lãi suất phi rủi ro + Beta × Phần bù rủi ro thị trường (thường cho kết quả 8-12% cho hầu hết các cổ phiếu)
• Lợi nhuận lịch sử: Dựa trên lợi nhuận cổ phiếu trong lịch sử
• Tỷ suất cổ tức + Tăng trưởng: Tỷ suất cổ tức hiện tại cộng với tốc độ tăng trưởng dự kiến
• Lợi suất trái phiếu cộng Phần bù rủi ro: Lợi suất trái phiếu doanh nghiệp cộng với phần bù rủi ro vốn cổ phần

So sánh các mô hình

Hạn chế của DDM

• Chỉ áp dụng cho cổ phiếu trả cổ tức: DDM chỉ hoạt động đối với các cổ phiếu trả cổ tức. Các cổ phiếu tăng trưởng tái đầu tư toàn bộ thu nhập không thể định giá theo cách này.
• Độ nhạy đầu vào: Những thay đổi nhỏ trong tốc độ tăng trưởng hoặc tỷ lệ chiết khấu có thể làm thay đổi đáng kể giá trị tính toán.
• Ràng buộc tốc độ tăng trưởng: Tốc độ tăng trưởng phải nhỏ hơn tỷ lệ chiết khấu, nếu không công thức sẽ tạo ra giá trị âm hoặc vô hạn.
• Giả định về khả năng dự đoán: DDM giả định chúng ta có thể dự đoán cổ tức tương lai, điều vốn dĩ không chắc chắn.
• Bỏ qua việc mua lại cổ phiếu: DDM không tính đến việc mua lại cổ phiếu quỹ, vốn là một hình thức hoàn vốn cho cổ đông ngày càng phổ biến.

Câu hỏi thường gặp

Mô hình chiết khấu cổ tức (DDM) là gì?

Mô hình chiết khấu cổ tức (DDM) là một phương pháp định giá cổ phiếu tính toán giá trị nội tại của một cổ phiếu dựa trên giá trị hiện tại của tất cả các cổ tức dự kiến trong tương lai. Nó giả định rằng giá trị của một cổ phiếu bằng tổng của tất cả các khoản thanh toán cổ tức trong tương lai được chiết khấu về giá trị hiện tại. Công thức cơ bản là: Giá trị cổ phiếu = D1 / (r - g), trong đó D1 là cổ tức dự kiến của năm tới, r là tỷ suất sinh lời yêu cầu và g là tốc độ tăng trưởng cổ tức.

Mô hình tăng trưởng Gordon là gì?

Mô hình tăng trưởng Gordon (còn được gọi là Mô hình Gordon-Shapiro hoặc DDM tăng trưởng không đổi) là dạng đơn giản nhất của Mô hình chiết khấu cổ tức. Nó giả định cổ tức tăng trưởng với một tốc độ không đổi mãi mãi. Công thức là: V = D0 × (1+g) / (r-g) = D1 / (r-g), trong đó D0 là cổ tức hiện tại, D1 là cổ tức năm tới, r là tỷ suất sinh lời yêu cầu và g là tốc độ tăng trưởng không đổi. Mô hình này hoạt động tốt nhất cho các công ty trưởng thành, ổn định với mức tăng trưởng cổ tức có thể dự đoán được.

Khi nào tôi nên sử dụng DDM hai giai đoạn thay vì Mô hình tăng trưởng Gordon?

Sử dụng Mô hình tăng trưởng Gordon cho các công ty trưởng thành có mức tăng trưởng cổ tức ổn định, có thể dự đoán được (như các công ty tiện ích hoặc hàng tiêu dùng thiết yếu). Sử dụng DDM hai giai đoạn cho các công ty đang trải qua giai đoạn tăng trưởng cao tạm thời và cuối cùng sẽ ổn định (như các công ty công nghệ đang chuyển sang giai đoạn trưởng thành). Mô hình hai giai đoạn trước tiên tính toán giá trị hiện tại của cổ tức trong giai đoạn tăng trưởng cao, sau đó cộng thêm giá trị hiện tại của giá trị cuối cùng khi tăng trưởng ổn định.

Mô hình H trong định giá cổ tức là gì?

Mô hình H là một biến thể của DDM giả định tăng trưởng cổ tức bắt đầu ở mức cao và giảm dần tuyến tính xuống mức ổn định dài hạn theo thời gian. Nó hữu ích cho các công ty mà lợi thế cạnh tranh dự kiến sẽ xói mòn dần dần. Công thức là: V = D0×(1+gL)/(r-gL) + D0×H×(gS-gL)/(r-gL), trong đó H là chu kỳ bán rã, gS là tốc độ tăng trưởng ngắn hạn (cao) và gL là tốc độ tăng trưởng dài hạn (cuối cùng).

Tôi nên sử dụng tỷ lệ chiết khấu nào cho các tính toán DDM?

Tỷ lệ chiết khấu đại diện cho tỷ suất sinh lời yêu cầu mà các nhà đầu tư mong đợi. Các phương pháp phổ biến bao gồm: Chi phí vốn cổ phần từ CAPM (r = Lãi suất phi rủi ro + Beta × Phần bù rủi ro thị trường, thường là 8-12%), lợi nhuận lịch sử hoặc các yêu cầu cụ thể của nhà đầu tư. Tỷ lệ chiết khấu cao hơn cho các cổ phiếu rủi ro hơn, thấp hơn cho các cổ phiếu blue chip ổn định.

Các hạn chế của Mô hình chiết khấu cổ tức là gì?

Các hạn chế của DDM bao gồm: chỉ hoạt động đối với các cổ phiếu trả cổ tức, cực kỳ nhạy cảm với các giả định đầu vào, yêu cầu tốc độ tăng trưởng nhỏ hơn tỷ lệ chiết khấu, giả định các mô hình cổ tức có thể dự đoán được, không tính đến việc mua lại cổ phiếu hoặc cổ tức đặc biệt. DDM hoạt động tốt nhất cho những công ty trả cổ tức trưởng thành và ổn định.

Tài nguyên bổ sung

• Mô hình chiết khấu cổ tức - Wikipedia
• Mô hình tăng trưởng Gordon - Wikipedia