股息折扣模型计算器

欢迎使用 股息折扣模型计算器，这是一个全面的股票估值工具，可帮助投资者确定支付股息股票的内在价值。此计算器支持三种强大的 DDM 变体：适用于稳定增长企业的戈登增长模型，适用于从高增长过渡到成熟期公司的两阶段 DDM，以及适用于增长率逐渐下降场景的 H 模型。

什么是股息折扣模型 (DDM)？

股息折扣模型 (DDM) 是一种基本的股票估值方法，它根据所有预期未来股息的现值来计算股票的内在价值。核心原理是股票的价值等于其未来所有股息支付的总和，并使用适当的折现率（要求报酬率）折算为今天的价值。

DDM 对于估值成熟、支付股息的公司（如公用事业、房地产投资信托 (REITs)、消费必需品和老牌蓝筹股）特别有用，因为在这些公司中，股息代表了股东回报的重要部分。

DDM 模型详解

戈登增长模型（恒定增长 DDM）

戈登增长模型由迈伦·戈登 (Myron Gordon) 和伊莱·夏皮罗 (Eli Shapiro) 开发，是最简单且应用最广泛的 DDM 变体。它假设股息永远以恒定的速率增长。

其中：

• V₀ = 股票的内在价值（公允价值）
• D₁ = 一年后的预期股息
• D₀ = 当前年度股息
• r = 要求报酬率（折现率）
• g = 恒定股息增长率（必须小于 r）

最适用于： 具有稳定、可预测股息增长率的成熟公司（公用事业、消费必需品、老牌银行）。

两阶段股息折扣模型

两阶段 DDM 考虑了在过渡到稳定、可持续增长率之前经历一段高增长时期的公司。该模型对许多公司来说更为现实。

其中：

• g₁ = 初始阶段的高增长率
• g₂ = 终值（稳定）增长率
• n = 高增长时期的年数
• D_{n+1} = 终值时期的第一笔股息

最适用于： 正在从成长期向成熟期过渡的公司（建立股息计划的科技公司、扩张中的消费品牌）。

H 模型（半衰期模型）

H 模型假设增长率从高位开始，并随着时间的推移线性下降到稳定的长期利率。当竞争优势是逐渐减弱而非突然消失时，它非常有用。

其中：

• H = 半衰期（增长率降至 g_S 和 g_L 中点所需的年数）
• g_S = 短期（初始高）增长率
• g_L = 长期（最终）增长率

最适用于： 竞争优势逐渐下降的公司、周期性行业或面临长期不利因素的企业。

如何使用此计算器

1. 选择 DDM 模型： 稳定型公司选择戈登增长模型，高增长过渡型公司选择两阶段模型，增长逐渐下降场景选择 H 模型。
2. 输入当前股息 (D₀)： 输入当前的年度每股股息。请使用过去一年四个季度股息的总和。
3. 设置要求报酬率： 输入您的折现率（大多数股票通常为 8-12%）。这可以使用 CAPM 计算或基于您的要求回报。
4. 输入增长率： 对于戈登增长模型，输入预期的恒定增长率。对于两阶段/H 模型，输入高增长率和最终增长率。
5. 与市场价格对比（可选）： 输入当前股价，查看股票是否显得被低估或高估。

选择正确的折现率

折现率代表您的要求报酬率。确定它的常用方法包括：

• CAPM： r = 无风险利率 + Beta × 市场风险溢价（大多数股票的结果通常为 8-12%）
• 历史回报率： 基于历史股票回报率
• 股息收益率 + 增长率： 当前股息收益率加上预期增长率
• 债券收益率加风险溢价： 公司债券收益率加上股权风险溢价

模型对比

DDM 的局限性

• 仅限派息公司： DDM 仅适用于派发股息的股票。将所有收益再投资的成长型股票无法以此方式估值。
• 输入敏感性： 增长率或折现率的微小变化都会显著改变计算出的价值。
• 增长率约束： 增长率必须小于折现率，否则公式会产生负值或无穷大值。
• 可预测性假设： DDM 假设我们可以预测未来股息，这本身具有不确定性。
• 忽略回购： DDM 未考虑股票回购，而回购正日益成为常见的股东回报形式。

常见问题解答

什么是股息折扣模型 (DDM)？

股息折扣模型 (DDM) 是一种股票估值方法，它根据所有预期未来股息的现值来计算股票的内在价值。它假设股票的价值等于其未来所有股息支付折算回现值的总和。基本公式为：股票价值 = D1 / (r - g)，其中 D1 是明年的预期股息，r 是要求的报酬率，g 是股息增长率。

什么是戈登增长模型？

戈登增长模型（也称为戈登-夏皮罗模型或恒定增长 DDM）是股息折扣模型最简单的形式。它假设股息永远以恒定的速度增长。公式为：V = D0 × (1+g) / (r-g) = D1 / (r-g)，其中 D0 是当前股息，D1 是明年的股息，r 是要求的报酬率，g 是恒定增长率。该模型最适用于具有可预测股息增长的成熟、稳定的公司。

什么时候应该使用两阶段 DDM 而不是戈登增长模型？

对于股息增长稳定、可预测的成熟公司（如公用事业或消费必需品），请使用戈登增长模型。对于正在经历临时高增长并最终将趋于稳定的公司（如向成熟期过渡的科技公司），请使用两阶段 DDM。两阶段模型首先计算高增长期间股息的现值，然后加上增长稳定时终值的现值。

股息估值中的 H 模型是什么？

H 模型是 DDM 的一种变体，它假设股息增长率从高位开始，随着时间的推移线性下降到稳定的长期速率。它适用于竞争优势预计会逐渐减弱的公司。公式为：V = D0×(1+gL)/(r-gL) + D0×H×(gS-gL)/(r-gL)，其中 H 是半衰期，gS 是短期（高）增长率，gL 是长期（最终）增长率。

DDM 计算中应该使用什么折现率？

折现率代表投资者期望的要求报酬率。常见方法包括：来自 CAPM 的权益成本（r = 无风险利率 + Beta × 市场风险溢价，通常为 8-12%）、历史回报或投资者特定要求。风险较高的股票折现率较高，稳定的蓝筹股折现率较低。

股息折扣模型有哪些局限性？

DDM 的局限性包括：仅适用于派发股息的股票、对输入假设高度敏感、要求增长率小于折现率、假设股息模式可预测、未考虑股票回购或特别股息。DDM 最适用于成熟、稳定的股息支付者。

其他资源

• 股息折扣模型 - 维基百科
• 戈登增长模型 - 维基百科