股息折扣模型計算機

歡迎使用股息折扣模型計算機，這是一個全面的股票估值工具，可幫助投資者確定派息股票的內在價值。本計算機支持三種強大的 DDM 變體：適用於穩定派息股的高登增長模型、適用於從高增長轉向成熟期公司的兩階段 DDM，以及適用於增長率逐漸下降場景的 H 模型。

什麼是股息折扣模型 (DDM)？

股息折扣模型 (DDM) 是一種基本的股票估值方法，它根據所有預期未來股息的現值來計算股票的內在價值。核心原理是股票價值等於其未來所有股息支付的總和，並使用適當的折現率（要求的報酬率）折算為今天的價值。

DDM 對於評估成熟的派息公司特別有用，例如公用事業、REITs、消費者必需品和成熟的藍籌股，在這些公司中，股息佔股東回報的很大一部分。

DDM 模型詳解

高登增長模型 (固定增長 DDM)

高登增長模型由 Myron Gordon 和 Eli Shapiro 開發，是最簡單且應用最廣泛的 DDM 變體。它假設股息永遠以固定的速度增長。

其中：

• V₀ = 股票的內在價值（公平價值）
• D₁ = 一年後的預期股息
• D₀ = 當前年度股息
• r = 要求報酬率（折現率）
• g = 固定股息增長率（必須小於 r）

最適合： 股息增長率穩定且可預測的成熟公司（公用事業、消費者必需品、成熟銀行）。

兩階段股息折扣模型

兩階段 DDM 考慮了在過渡到穩定、可持續增長率之前經歷一段高增長期的公司。對於許多公司來說，這個模型更符合現實。

其中：

• g₁ = 初始階段的高增長率
• g₂ = 終端（穩定）增長率
• n = 高增長階段的年數
• D_{n+1} = 終端階段的第一筆股息

最適合： 從增長轉向成熟的公司（建立股息計劃的科技公司、擴張中的消費品牌）。

H 模型 (半衰期模型)

H 模型假設增長率從高位開始，並隨著時間推移線性下降到穩定的長期增長率。當競爭優勢逐漸減弱而非突然消失時，此模型非常有用。

其中：

• H = 半衰期（增長率達到 g_S 和 g_L 中間值所需的年數）
• g_S = 短期（初始高）增長率
• g_L = 長期（最終穩定）增長率

最適合： 競爭優勢逐漸下降的公司、週期性行業或面臨長期不利因素的公司。

如何使用本計算機

1. 選擇 DDM 模型： 穩定公司選擇「高登增長」，高增長轉向期公司選擇「兩階段」，增長逐漸下降場景選擇「H 模型」。
2. 輸入當前股息 (D₀)： 輸入當前每股年度股息。使用過去一年季度股息的總和。
3. 設定要求報酬率： 輸入您的折現率（大多數股票通常為 8-12%）。這可以通過 CAPM 計算或根據您的要求回報設定。
4. 輸入增長率： 高登增長模型輸入預期固定增長率。兩階段/H 模型需同時輸入高增長率和終端增長率。
5. 與市場價格對比（可選）： 輸入當前股價以查看股票是否顯現出估值過低或過高的跡象。

選擇正確的折現率

折現率代表您的要求報酬率。確定它的常見方法包括：

• CAPM： r = 無風險利率 + Beta × 市場風險溢價（大多數股票通常得出 8-12%）
• 歷史回報： 基於歷史股票回報率
• 股息收益率 + 增長率： 當前股息收益率加上預期增長率
• 債券收益率加風險溢價： 公司債券收益率加上股權風險溢價

模型對比

DDM 的侷限性

• 僅限派息公司： DDM 僅適用於支付股息的股票。將所有盈餘再投資的成長型股票無法以此方式估值。
• 輸入敏感性： 增長率或折現率的微小變化會劇烈改變計算出的價值。
• 增長率限制： 增長率必須小於折現率，否則公式會產生負值或無限值。
• 可預測性假設： DDM 假設我們可以預測未來股息，這本質上具有不確定性。
• 忽略回購： DDM 未考慮股票回購，而回購是越來越普遍的股東回報形式。

常見問題解答

什麼是股息折扣模型 (DDM)？

股息折扣模型 (DDM) 是一種股票估值方法，根據所有預期未來股息的現值來計算股票的內在價值。它假設股票的價值等於其未來所有股息支付折現回其現值的總和。基本公式為：股票價值 = D1 / (r - g)，其中 D1 是明年的預期股息，r 是要求的報酬率，g 是股息增長率。

什麼是高登增長模型？

高登增長模型（也稱為高登-夏皮羅模型或固定增長 DDM）是股息折扣模型最簡單的形式。它假設股息永遠以固定的速度增長。公式為：V = D0 × (1+g) / (r-g) = D1 / (r-g)，其中 D0 是當前股息，D1 是明年的股息，r 是要求的報酬率，g 是固定增長率。該模型最適合具有可預測股息增長的成熟、穩定公司。

何時應使用兩階段 DDM 而非高登增長模型？

對於股息增長穩定且可預測的成熟公司（如公用事業或消費者必需品），請使用高登增長模型。對於經歷臨時高增長並最終趨於穩定的公司（如轉向成熟期的科技公司），請使用兩階段 DDM。兩階段模型首先計算高增長期間股息的現值，然後加上增長穩定後終值的現值。

股息估值中的 H 模型是什麼？

H 模型是 DDM 的變體，它假設股息增長從高點開始，並隨著時間推移線性下降到穩定的長期水平。它適用於競爭優勢預計會逐漸減弱的公司。公式為：V = D0×(1+gL)/(r-gL) + D0×H×(gS-gL)/(r-gL)，其中 H 是半衰期，gS 是短期（高）增長率，gL 是長期（最終）增長率。

DDM 計算中應該使用什麼折現率？

折現率代表投資者預期的要求報酬率。常見方法包括：來自 CAPM 的權益成本（r = 無風險利率 + Beta × 市場風險溢價，通常為 8-12%）、歷史回報或投資者特定要求。風險較高的股票使用較高折現率，穩定的藍籌股使用較低折現率。

股息折扣模型的侷限性有哪些？

DDM 的侷限性包括：僅適用於派息股票、對輸入假設高度敏感、要求增長率低於折現率、假設股息模式可預測、未考慮股票回購或特別股息。DDM 最適合成熟、穩定的派息公司。

更多資源

• 股息折扣模型 - 維基百科
• 高登增長模型 - 維基百科